《金融市场研究》| 2023年第4期目录与摘要

《金融市场研究》

4月刊目录

本期文章摘要

1.以制度型开放促进金融业高水平对外开放

倪红福，中国社会科学院经济研究所研究员；张志达（通讯作者），中国社会科学院大学经济学院。本文系国家社会科学基金重大项目：新发展格局下构建开放型经济体系研究（22ZDA063）的阶段性成果。

摘要：党的二十大报告指出，我国要推进高水平对外开放，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。其中，金融业及其制度型开放是我国对外开放格局的重要组成部分，对于我国更好地对标国际规则、深入融入全球化、参与国际竞争具有非常重要的意义。同时，经济高质量发展需要实行高水平对外开放，开拓合作共赢新局面，这对金融业开放提出了更高的要求。我国应继续坚持分类推进和重点突破、把握安全底线和风险防控、开展国际合作和政策协调，以制度型开放持续深化金融业开放。

关键词：制度型开放 金融业对外开放 高质量发展

2.新发展格局下的市场一体化、区域分工与经济高质量发展

刘瑞翔，南京审计大学经济学院教授；马添蕊、李洁，南京审计大学经济学院。国家社会科学基金重点项目：价值链视角下的区域一体化、专业化分工与经济高质量发展研究（项目批准号：20AJL003）。

摘要：在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，通过市场一体化和区域专业化分工，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，已成为我国现阶段经济发展的当务之急。本文认为，市场分割是中国经济在赶超过程中所产生的副产品之一，虽然造成了中国经济在一个较长周期的高速增长，但不可避免地对经济增长质量产生负面影响，如产能过剩、产业同构以及资源配置效率下降等。随着中国经济从高速增长向高质量发展转型，必须通过区域专业化分工形成较为完善的国家价值链，并加强其与全球价值链的互动和融合，通过产业梯度转移、区域协同增长以及技术外溢等方式实现经济高质量发展。

关键词：经济双循环 市场一体化 区域分工 高质量发展

3.美国利率周期性调整的溢出效应及对策

王正国，中信证券固定收益部研究服务部联席负责人、研究主管；李响，中信证券固定收益部研究服务部研究员；许树正，中信证券固定收益部研究服务部研究助理。

摘要：近段时间以来，美联储为应对严峻的通胀压力而快速大幅收紧货币政策。美联储政策利率调整可能不仅会对美国国内造成影响，依托于全球商品价格以及跨国流动的资本等多种中介因素，也对他国资产价格乃至宏观经济同样会产生一定的溢出效应。美联储加息可能使他国经受本币汇率贬值、债券收益率走升、股票价格下跌、贸易顺差减小和通货膨胀率降低等多种影响，而其降息则可能产生相反的影响。为了应对美联储利率周期性调整的溢出效应，中国应通过加快构建双循环发展新格局来降低对外需的依赖程度，并保持宏观政策的独立性，避免受到他国政策的干扰。同时也应进一步提升人民币国际化水平，缩小人民币与美元的地位差距。

关键词：美联储 利率调整 溢出效应 资产价格 宏观经济

4.中小企业融资问题解析——基于完善高收益债券市场功能的角度

何川，中国建设银行金融市场部副总经理；蒋名律，中国建设银行金融市场部债券交易处高级副经理。

摘要：我国中小企业一直存在着融资难、融资贵的问题。本文梳理了美国高收益债市场的发展脉络、投资者保护和违约处置机制等制度建设，回顾并分析了我国中小企业高收益债券市场的探索进程与现存障碍。为进一步提升直接融资水平，支持实体经济，提出了以下中小企业高收益债券市场发展建议：加强政策引导，在产品设计、准入制度等方面拓宽中小企业融资渠道；优化一、二级市场建设，扩大投资者范围，提高信息透明度，配套发展信用衍生市场，完善违约处置机制；通过全流程监管、运用科技手段强化市场监管，维护市场秩序。

关键词：中小企业融资 高收益债券 直接融资 信息披露 违约处置

5.我国发展高收益债市场现实路径几何？

禄丹，中国财政科学研究院财政学博士研究生；田亭，安融信用评级有限公司研究员；周道许，清华大学五道口金融学院金融科技研究院金融安全研究中心主任。

摘要：我国2020年以来出台了系列债市监管政策，要求评级要更加有区分度，我国信用评级下调增多，债券市场将产生大量高收益债，个别债券违约影响着整体债券市场的声誉和发展。为维护债券市场总体平稳发展，我国有必要建立起像美国那样的场外交易市场，设置好投资者保护机制，单独建立适合高收益债发行、转让和投资群体的高收益债券交易平台。为保障高收益债券交易平台正常运营，本文设计出一个比较完善的业务模式和平台运转规则，旨在为我国发展高收益债券市场指明实现路径。

关键词：高收益债 高收益债券交易平台 高收益债券市场 业务模式

6.商业银行在基础设施公募REITs的惑与解

邓莉、张钺，中国民生银行战略客户部。

摘要：近年来，国内外经济形势复杂多变，基础设施投资驱动作用任重道远。基础设施公募REITs经过两年的试点，已进入快速发展的通道。包括商业银行在内的金融机构都迎来新赛道，但同时也面临收益有限、可选项目较少、由主体信用向资产信用转变的估值体系变化等问题。本文分析商业银行当前参与基础设施公募REITs业务面临的难点，从项目储备、组合式开发、风控体系建设等方面探析商业银行开拓基础设施公募REITs业务的思路和策略，为商业银行提升金融服务能力提供参考。

关键词：银行实务 公募REITs 基础设施 风控体系

7.境内外黄金期货价差形成、影响及对策

王雯，中泰证券股份有限公司研究所副所长（挂职）、风险管理部业务总监，济南大学金融研究院客座教授；李滨，中泰证券股份有限公司风险管理部总经理；陈羿伶，红塔证券股份有限公司风险管理部。国家社会科学基金青年项目：关联图谱视角下资本市场系统性风险传导及预警研究（项目编号：19CJL041）。

摘要：境内外黄金期货价格长期高度相关且价差稳定。但在新冠疫情蔓延、乌克兰危机等极端风险事件冲击下，境内外黄金期货价差频频呈现脉冲式波动与“倒挂”现象。本文对境内外黄金期货价差的形成机制与波动特征进行理论分析；综合随机森林与Stepwise Logistic回归模型，实证研究境内外黄金期货价差的影响机理，发现部分情绪类指标、宏观类指标、基本面指标与价差呈显著负相关，流动性指标与价差呈显著正相关。最后，依据上述分析提出改善境内黄金供需状况、提高机构投资者市场参与积极性、鼓励期货转现货交易等建议措施，以促进我国黄金市场理性成长。

关键词：期货转现货交易 境内外黄金期货价差 黄金市场

8.发行定价机制如何提升信用债投融资效率——基于国际经验的视角

李松梁，中国银行间市场交易商协会国际部。

9.货币政策如何战胜通货膨胀

弗朗索瓦•维勒鲁瓦•德加洛，法兰西银行行长。

10.半导体行业的私募股权投资如何择时？

黄忠政，IDG资本投资顾问（北京）有限公司；傅文波，IDG资本投资顾问（北京）有限公司合伙人；傅雄飞，中国科学院深圳先进技术研究院博士生导师；周良成（通讯作者），IDG资本投资顾问（北京）有限公司董事总经理。

11.中国碳交易市场的规模、结构与影响因素分析

马勇，中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师；李美仪，中国人民大学财政金融学院。国家社科基金重大项目：中国建设现代中央银行调控制度研究（21ZDA044）。

摘要：促进碳交易市场的发展成为推进国家整体能源和环境战略的重要组成部分。本文对中国碳交易市场的发展状况进行了定性分析与定量测算，并在此基础上通过实证分析，研究了导致中国碳交易市场区域发展不平衡的原因。研究结果显示：中国的碳交易规模较小，市场活跃程度落后于发达国家，结构上各交易产品和市场之间发展不均衡，缺少统一的衍生品交易场所，市场流动性较差；目前国内各试点碳交易市场的发展水平主要受所在地经济水平、产业结构、碳强度以及研发投入等因素的影响，而这些因素在各个市场之间存在较大差异，这在很大程度上导致了国内碳交易市场发展的区域不平衡。在此基础上，本文提出促进中国碳交易市场发展的相关政策建议。

关键词：碳交易 碳减排 碳达峰 碳中和

12.科技成果转化的三元素：人才激励、资金支持和中介机构

张雪春，中国人民银行研究局研究员；苏乃芳，中国人民银行金融研究所副研究员。

摘要：促进科技成果转化，对于促进经济高质量发展具有重要的现实和长远意义。本文通过理论分析、案例分析和比较分析发现，美国斯坦福大学科技成果转化的成功经验在于人才、资金和中介三个方面。人才方面，斯坦福大学推出允许脱岗创业、可通过专利获得商业利益等鼓励性措施，并拥有完备的知识产权保障体系，推动了人才与企业的广泛合作。资金方面，美国低息贷款、税收减免等政策促进了风险投资发展，成为斯坦福大学科技成果转化的重要融资渠道。中介方面，大学技术管理协会为科技成果转化提供了技术评估、专利申请、成果营销等完备的中介服务。比较来看，我国高校的制度环境对创新型人才的保护和激励不足，风险投资行业政策限制多、支持科技成果转化的资金较少，并缺乏科技成果评估、信息沟通等中介体系。借鉴美国经验，我国应完善对科技人才的鼓励创新和知识产权保护政策，优化限制约束加强风险投资对科技成果转化的资金支持，加快中介平台服务建设。这对于促进我国科技成果转化，完善国家创新体系，具有重要的理论和实践意义。

关键词：科技成果转化 创新型人才 风险投资 制度环境

13.政府主导的共建-共营-转让项目融资创新模式：总结与经验

翁成峰（通讯作者），福建广电网络集团；史册，中信证券股份有限公司；潘恒，福建广电网络集团。

摘要：随着近年来新应用场景的出现，传统政府主导的项目融资发展模式面临着一些问题。虽然以BOT（建设-经营-转让）和PPP（公共私营合作制）为代表的项目融资模式可以有效地解决一些项目的资金压力，但对一些需要政府深入参与项目经营的新兴场景并不完全适用。本文归纳和分析了新兴的共建共营体制以及与之相适应的CB-CO-T（共建-共营-转让机制）创新模式。此外，本文进一步结合中宣部倡导的 “百城千屏”建设活动案例，对CB-CO-T融资承载的户外屏网络模式进行分析。本文基于CB-CO-T的分析为新场景的公共项目融资思路提供了借鉴，尤其是针对需要依赖政府职能且具有市场潜力的公共项目场景，具有重要的实践意义。

关键词：项目融资模式 共建共营融资机制 公共宣传建设 PPP BOT CB-CO-T

14.我国证券虚假陈述侵权诉讼模式的法经济学分析

王琳，山东科技大学文法学院。

摘要：我国证券虚假陈述侵权责任纠纷诉讼已形成多元模式，即单独诉讼、共同诉讼、示范诉讼、普通代表人诉讼与特别代表人诉讼共存于司法实践中。根据对《证券法》施行以来我国证券虚假陈述侵权责任纠纷案件进行分析，发现单独诉讼和示范诉讼是主要诉讼模式，示范诉讼可以促进投资者理性诉讼，以及裁定合并审理成为代表人诉讼的替代方式等问题。基于此，从信息不对称与索赔预期、诉讼威慑成本分配与诉讼程序与司法资源耗费等维度对司法实践中存在的问题进行分析。最后提出证券虚假陈述侵权诉讼制度的完善路径，即简化代表人诉讼的内在程序，扩展诉讼代表人的主体范围以及构建“示范诉讼+普通代表人诉讼”模式。

关键词：证券虚假陈述 诉讼模式 法经济学 投资者保护

中国知网《金融市场研究》

《金融市场研究》

《金融市场研究》（CN10-1052/F）是由中国人民银行主管、中国银行间市场交易商协会主办，对国内外公开发行的金融类月刊，2015年被新闻出版广电总局评选为首批A类期刊。杂志发布金融市场权威信息，探讨金融领域的基础理论、金融产品创新及金融市场相关机制建设，关注金融市场的长期性课题，兼顾宏观经济等领域的重要问题研究。

▲ 《金融市场研究》（CN10-1052/F）

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